东吴证券:给予坚朗五金买入评级
编辑:admin 发布时间:2022-04-27 浏览:163

  2022-04-27东吴证券601555)股份有限公司黄诗涛,任婕对坚朗五金002791)进行研究并发布了研究报告《2021年年报&2022年一季报点评:坚守现金流,逆势扩大渠道优势》,本报告对坚朗五金给出买入评级,当前股价为71.7元。

  行业快速下行期,守现金流控发货,逆势扩张产品品类和销售团队, 强化场景式销售能力。 21Q4、 22Q1 收入增速分别为 28%、 3.9%。 2021 年下半年快速扩张销售团队, 达到 6518 人,较年初增加 23.87%。 同时应对市场需求变化,公司推进渠道向县城市场下沉及场景式销售开拓,应对客户日益增加的“一站式服务”(产品、方案集成+安装服务+售后服务)的需求。

  原材料成本打压毛利率, 渠道增员推高三费。 2021 年公司销售毛利率为35.24%,同比变动-4.01pct, 2022 年 Q1 公司销售毛利率 28.80%,同比下滑 7.43 个百分点, 绝大部分来自于原材料价格上涨以及小部分来自产品结构变化。 期间费用率方面, 2021 年期间费用率合计 20.40%,同比降低 1.98 个百分点,渠道、管理、生产等各个环节人均效能持续提升。 2022 年 Q1 由于人员较去年同期增加较多以及收入增速放缓,期间费用率未能有效摊薄。

  经营性现金流保持稳定,存货周转继续加快,净经营周期进一步缩短。公司 2021 年经营性现金流量净额为 5.46 亿元,同比+9.10%。 1)收现比: 2021 年收现比 81.54%, 同比-1.51pct, 2021 年末公司应收账款及应收票据余额为 44.54 亿元,同比+68.93%; 2)付现比: 2021 年付现比71.30%, 同比-0.39pct。 2021 年末存货余额 12.55 亿元,同比+21.28%,存货周转进一步加快。 2021 年净营业周期 79.07 天,同比缩减 20.09 天。公司 2022Q1 经营性现金流为-6.96 亿元,与上年同期相比基本持平。

  盈利预测与投资评级: 坚朗经过长期摸索、不断迭代形成了高效率的多品类产品和零散小 B 客户销售模式。在行业景气下行期公司坚守现金流,逆势积极扩张人员,升级服务能力,迭代销售模式。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为 10.06/15.66/21.66 亿元;对应 PE 分别为25X/16X/12X,考虑到公司未来成长和经营杠杆的空间,首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险提示: 下游建筑业波动的风险;主要原材料价格波动风险;新市场开拓对业务可持续性增长的风险;并购整合风险。

  证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中金公司陈彦研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达88.23%,其预测2021年度归属净利润为盈利9.03亿,根据现价换算的预测PE为28.27。

  该股最近90天内共有7家机构给出评级,买入评级7家;过去90天内机构目标均价为174.67。证券之星估值分析工具显示,坚朗五金(002791)好公司评级为3.5星,好价格评级为3星,估值综合评级为3星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)